经营业绩略超预期,有望进入快速增长轨道。17年一季度公司实现营业收入4.77亿元,同比增长8.73%;实现归属于上市公司股东净利润1.11亿元,同比增长26.76%。公司预收账款1.56亿元,虽环比下滑54.25%,但主要是因为17年春节日期提前和市场对伊力特的提价预期从而提前打款造成16年年底预收账款大幅增长。剔除这两个因素后,一季度预收款仍属正常水平,预收账款同比大幅增长160.81%。伊力特2016年四个季度利润增速分别为21.43%,-16.76%,-3.46%和-13.68%,一季度高基数下仍有20%以上的增长,中报后低基数下有望迎来更快增长。
   
省外营销运营中心建立,新品有望今年推出。公司前五大经销商营收占比继续提升至80%。2017年2月10日,公司与主要经销商的实质控制人在可克达拉市共同投资设立新疆伊力特品牌运营有限公司,注册资本为1亿元,公司持股比例为51.00%,主要负责疆外销售。公司改以往单兵作战为团体作战,实现精准营销,减少中间环节,减少内耗,主攻内地市场。年报中公司首次提出利用上市公司融资功能,将经销商、投资人以及资本捆绑到一起,形成紧密的战略合作伙伴关系。公司在疆内市场占有率60%,16年疆内增长仍然保持强劲(+9.61%);疆外虽然营收虽然下滑,但是省外营销中心的建立有望为公司破局,公司计划及今年在省外推出多种新品,同时破除经销商买断模式,将成为公司新的增长点。
   
新疆经济大发展将持续带动白酒消费。2017年,新疆固定资产投资额有望实现超过50%的增长。作为新疆省当之无愧的白酒龙头,根据以往数据的统计分析,伊力特营收增速与新疆固投完成额呈现了中性相关的关系。另外,2017年前两月,新疆对外贸易进出口总值实现213.2亿元人民币,同比增长74.1%。其中,出口183.1亿元,增长73.5%,进口30.1亿元,增长77.7%。其中与“一带一路”沿线的俄罗斯、蒙古及中亚五国等七国进出口总值为131.2亿元,增长34.9%,占新疆外贸进出口总值的61.5%。哈萨克斯坦仍然稳居新疆第一大贸易伙伴地位。
   
盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS0.87/1.07/1.34元,可比公司2017平均PE38倍,给予公司2017年28倍PE,对应目标价24.36元,维持“买入”评级。